Деньги на бирже для среднего бизнеса: кому это доступно, сколько стоит и зачем это нужно

На деле компании малого и среднего бизнеса давно привлекают деньги на бирже — среди них региональные лизинговые компании, производители оборудования, торговые сети и даже фитнес-клубы.  

За последние три года рынок облигаций МСБ вырос почти вдвое, а ключевая ставка научила бизнес тому, что стоимость долга — переменная, а не константа. Ирина Екимовских, основатель аудиторско-консалтинговой группы «Капитал», эксперт по финансовой стратегии, разбирает, может ли средняя компания привлечь деньги на бирже, что для этого нужно, как устроен процесс, чем биржа отличается от банка и зачем компании на нее выходят.

Может ли МСБ привлечь деньги на бирже ?

Может. Для этого существует отдельная площадка: в 2017 г. Московская биржа создала «Сектор Роста» — специальный сегмент для привлечения финансирования компаниями малой и средней капитализации. Для эмитентов предусмотрены отдельные требования к листингу, льготные тарифы и инструменты государственной поддержки.

За последние годы биржевые облигации стали заметным инструментом финансирования малого и среднего бизнеса. По данным Минэкономразвития России, в 2025 г. компании МСП разместили 105 выпусков облигаций, привлекая рекордные 51 млрд руб. За три года количество выпусков выросло более чем в полтора раза, объем размещений — почти вдвое, а география эмитентов расширилась с 13 до 21 региона.

Рост продолжился и в 2026 г. За первое полугодие компании МСП привлекли на бирже более 10 млрд руб. Количество выпусков увеличилось с 33 до 40 по сравнению с аналогичным периодом 2025 г., а доля дебютных размещений достигла 26% — на 13 процентных пунктов больше, чем годом ранее

Типичный объем выпуска — от 50 млн до 150 млн руб. Это масштаб обычного регионального бизнеса, а не госкорпорации.

Государство прямо указывает на этот инструмент развития для бизнеса. В августе 2026 г. министр экономического развития Максим Решетников заявил, что с Банком России и Минфином есть общее понимание: акцент нужно делать на облигациях, пред-IPO и продаже акций, а не на наращивании банковского долга.

Уральские примеры: кто уже привлек деньги на бирже

Чтобы не говорить о биржевом финансировании абстрактно, вспомним, сколько компаний из Свердловской области уже прошли этот путь. Среди эмитентов облигаций на Мосбирже около двух десятков региональных компаний: от «Россетей Урал» и ВСМПО-АВИСМА до контакт-центров, лизинговых компаний и сети супермаркетов. Для статьи я выбрала пять компаний, которые ближе всего по масштабу к среднему бизнесу.

ООО «Реиннольц» — инжиниринг, теплообменники

• Облигации. Участник Сектора Роста Мосбиржи. Провела пять эмиссий от 100 до 300 млн руб. Рейтинг ruBB «Развивающийся» от «Эксперт РА». Компания получала субсидию на купон в размере 20,3 млн в 2025 г. Объем привлеченного капитала — 526 млн руб.

У Реиннольц всего пять выпусков облигаций. Первый выпуск объемом 100 млн руб. имел доходность 12,5% и уже погашен 05.09.2024 г. Второй выпуск — также на 100 млн руб., доходность 18%, срок — до 07.12.2026 г. Третий выпуск объемом 38,1 млн руб. является флоатером со ставкой КС + 6,5% и сроком до 25.09.2030 г. Четвертый выпуск — на 250 млн руб., доходность 24%, срок — до 28.11.2030 г. Пятый выпуск — крупнейший, на 300 млн руб., с доходностью до 25,5% и сроком до 2031 г. реализован не в полном объеме. 

• На что пошли деньги. Масштабирование производства и выход на рынки классового оборудования для госкорпорации Росатом и масштабирование бизнеса по опреснению морской воды на рынке Ближнего Востока.

Группа «Воксис» — аутсорсинговые контакт-центры

• Бизнес. Один из крупнейших в России операторов аутсорсинговых контакт-центров: колл-центры, техподдержка, телемаркетинг, IT-направление. Выручка за первое полугодие 2025 г. — 2,3 млрд руб. по МСФО.

• Облигации. Программа на 2 млрд руб. зарегистрирована в 2024 г. Компания вышла на рынок несколькими выпусками и использовала разные конструкции: первый — с плавающим купоном «ключевая ставка + 7%», следующие — с фиксированным купоном, выпуски по 500 млн руб. Рейтинг ruBBB+ от «Эксперт РА».

• Чем интересен пример. Сервисный бизнес без заводов и складов, то есть без классического залога для банка, — и при этом регулярный эмитент.

ООО «Практика ЛК» (группа «Ураллизинг») — лизинг для МСБ

• Бизнес. Лизинговая компания из Екатеринбурга, работает с 2004 г., 20 филиалов в Уральском и Сибирском федеральных округах. Более 90% клиентов — малый и средний бизнес.

• Облигации. Программа на 20 млрд руб. зарегистрирована в 2022 г., в обращении три выпуска. На начало 2025 г. облигации составляли около 26% пассивов компании — почти столько же, сколько банковские кредиты (около 32%). Рейтинг ruA от «Эксперт РА».

• Чем интересен пример. Биржа стала для компании полноценным вторым источником фондирования наравне с банками. В декабре 2024 г. бизнес купила федеральная группа «Интерлизинг».

ООО «Торговое предприятие «Кировский» — сеть супермаркетов

• Бизнес. Уральская розничная сеть «Кировский», которую знает каждый житель Екатеринбурга.

• Облигации. В 2019 г. зарегистрировала программу облигаций на 1,2 млрд руб. и разместила выпуск. В марте 2022 г. — в самый разгар рыночной турбулентности — компания исполнила оферту по выпуску по 100% номинала.

• Чем интересен пример. Розница с оборотным капиталом в товарных запасах — классический клиент банков, которая выбрала биржу.

Брайт Финанс и СФК «Брайт Фит» — сеть фитнес-клубов

• Бизнес. Екатеринбургская сеть фитнес-клубов «Брайт Фит». Для выпуска облигаций создана отдельная компания «Брайт Финанс».

• Облигации. Программы на 1,5 млрд руб. зарегистрированы у обеих компаний: у «Брайт Финанс» в 2018 г., у «Брайт Фит» в 2020-м. В обращении выпуск «Брайт Финанс» на 220 млн руб. с купоном «ключ + 5%»; компания получала субсидию на купон в размере 70% ключевой ставки.

• Чем интересен пример. Услуги для частных клиентов, сезонная выручка — и при этом облигации с господдержкой.

Что объединяет эти истории: на бирже работают не только федеральные гиганты, но и сервисные компании, розница, лизинг, производство. И почти все они выходят на рынок не один раз — первый выпуск самый трудный, дальше компания становится понятной инвесторам.

Какая компания может стать эмитентом

Формальные требования

• Выручка. Нижняя граница, с которой выход на биржу имеет экономический смысл, — от 120 млн руб. в год. Верхняя граница для облигаций в Секторе Роста — 10 млрд руб.

• Возраст бизнеса — не менее трех лет.

• Объем выпуска — от 50 млн руб.

• Кредитный рейтинг или поддержка институтов развития. Вторая опция — «якорные» инвестиции МСП Банка или поручительство Корпорации МСП. Для компании без рейтинга это способ войти в сектор, а для инвесторов — дополнительная уверенность.

Неформальные требования

Формальные условия пройти несложно. Сложнее то, без чего инвесторы просто не купят ваши облигации:

• Прозрачная отчетность. Инвестор смотрит на цифры, а не на обещания. Если управленческий учет живет отдельно от бухгалтерского, это вскроется на этапе подготовки.

• Понятная финансовая модель: на что берете деньги и из каких потоков будете платить купон.

• Умеренная долговая нагрузка. Рейтинговое агентство и инвесторы посмотрят на соотношение долга и EBITDA.

• Готовность к публичности. Отчетность будет раскрываться регулярно, и ее увидят все, включая конкурентов.

Господдержка в 2026 г.

• Возмещение затрат на размещение облигаций — до 5 млн руб. В 2026 г. суммы выросли вдвое. Условие — компания не входит в группу с совокупной выручкой более 2 млрд руб.

• Субсидия на купон. Отбор прошел в третьем квартале, на 2026 год заложено 100 млн руб. Претендовать могут компании из приоритетных отраслей, включая креативные индустрии, и малые технологические компании.

Как выглядит процесс

Главное, что нужно знать заранее, — это небыстро. По данным Мосбиржи, подготовка и размещение дебютного выпуска занимает в среднем 3-6 месяцев, повторного — от 2 до 4 недель. Но это срок с момента, когда компания уже готова. С учетом подготовки отчетности, рейтинга и выбора организатора путь от решения до денег на практике занимает от 4 до 12 месяцев. Если деньги нужны через месяц — это не ваш инструмент.

Этапы:

1. Выбор организатора. Инвестбанк или брокер оценивает готовность компании, предлагает параметры выпуска, помогает с документами и находит инвесторов.

2. Подготовка отчетности. Аудированная отчетность РСБУ и, желательно, МСФО.

 3. Финансовая модель, обоснование, на что пойдут деньги. Здесь чаще всего и выясняется, готова ли компания на самом деле.

4. Рейтинг или поддержка институтов развития. Рейтинг присваивает аккредитованное агентство; альтернатива для МСБ — поручительство Корпорации МСП или МСП Банк как «якорный» инвестор.

5. Параметры выпуска. Объем, срок, тип ставки, валюта, график погашения, амортизация. На этом этапе компания по сути проектирует свой долг под собственный денежный поток.

6. Регистрация и допуск к торгам. Документы проходят биржу, выпуск включается в нужный сектор.

7. Маркетинг выпуска, IR стратегия коммуникаций и сбор заявок. Встречи с инвесторами, презентации, книга заявок. От того, как компания себя покажет, напрямую зависит ставка и стоимость выпуска. 

8. Размещение и жизнь после него. Деньги приходят на счет. Дальше — купоны, раскрытие отчетности, поддержание рейтинга, погашение в срок.

Расходы на организатора, рейтинг, юристов и биржу — это реальные деньги, и их нужно закладывать в стоимость заимствования. Часть возвращается через субсидию.

Облигации как защита от ключевой ставки

Отдельно скажу о том, что собственники обычно упускают: выпуск облигаций — это не только способ привлечь деньги, но и возможность выбрать удобную конструкцию ставки. После 2022 г., а особенно после роста ключевой ставки в 2024–2025 гг., это стало не менее важно, чем сам доступ к финансированию.

С 2021 г. Банк России четыре раза в год публикует прогноз ключевой ставки на три года вперед. Если наложить эти прогнозы на фактическую ставку, видно: факт почти никогда в прогноз не попадает. Строить финансовую модель на «ЦБ же сказал, что снизит» рискованно.

Примеры  четырех реальных выпусков с разными стратегиям, которые организовывала компания из Екатеринбурга:

Биржа или банк

Это не взаимозаменяемые инструменты.

Чем биржа лучше:

• Условия проектирует сама компания — ставку, валюту, график.

• Можно защититься от изменения ключевой ставки, зафиксировав ее на весь срок.

• Нет зависимости от лимитов одного банка: деньги дают сотни инвесторов.

• Как правило, нет залога в классическом банковском понимании.

• Формируется публичная кредитная история, которая облегчает следующие выпуски.

Чем биржа хуже:

• Срок: 4–12 месяцев на дебют против нескольких недель в банке.

• Публичность: отчетность открыта для всех.

• Затраты на организатора, рейтинг и сопровождение.

• Жесткость: с банком можно договориться о реструктуризации, а дефолт по облигациям — публичное событие с серьезными репутационными последствиями.

• Для небольших эмитентов ставка часто выше банковской: инвестор берет премию за риск.

Банк хорош для оборотного финансирования и быстрых решений. Биржа — для крупных и длинных задач: инвестпроектов, рефинансирования, расширения. Правильный вопрос — не «биржа или банк», а «какая структура долга нужна моей компании». Зрелая компания обычно использует оба источника.

Зачем компании выходят на биржу

Деньги — очевидная, но не единственная причина. Если посмотреть на реальные выпуски МСБ, у каждой компании своя логика:

1. Уйти от зависимости от банков. Когда весь долг сосредоточен в одном-двух банках, любое изменение их кредитной политики бьет по бизнесу.

2. Сделать долг удобным для своей модели — привязать ставку к ключу, если на нее завязана выручка, или, наоборот, зафиксировать.

3. Удешевить деньги через валюту, если у компании есть валютные расчеты.

4. Стать публичной компанией. Отчетность, рейтинг и история выплат повышают доверие банков, поставщиков и партнеров. Даже переговоры с банком у компании-эмитента идут иначе.

5. Подготовиться к IPO. Государство видит облигации как первую ступень: облигации, затем пред-IPO, потом продажа акций. Компания, которая прошла облигационный выпуск, уже умеет жить в режиме публичности.

Как проверить себя заранее

Пять вопросов к собственным цифрам, прежде чем идти к организатору:

1. Сходится ли управленческий учет с бухгалтерским? Сможете ли вы показать инвестору одну и ту же картину в обоих?

2. Какая у вас долговая нагрузка — соотношение долга и EBITDA? Выдержит ли бизнес еще один долг?

3. На что конкретно пойдут деньги и из каких потоков вы будете платить купон и гасить основной долг?

4. Какая ставка для вашего бизнеса комфортна — и выдержите ли вы ставку на 5–8 п.п. выше, если ключ снова вырастет?

5. Готовы ли вы к тому, что ваша отчетность станет публичной?

Мой вывод: вопрос уже не в том, может ли средний бизнес выйти на биржу, — может, и рынок растет. Вопрос в том, готова ли конкретная компания к этому по отчетности, прозрачности и финансовой модели. Биржа дает среднему бизнесу то, чего не дает банк, — возможность самому спроектировать условия долга и защититься от ставки.

Но это проект на несколько месяцев, а не способ срочно закрыть кассовый разрыв. Начинать подготовку стоит тогда, когда деньги еще не нужны, но есть горизонты роста, которые вы видите.

Материал подготовила Ирина Екимовских 

Читайте также на DK.RU: 

>>> «Сколково» больше не броня: кассация разрешила доначислять налоги резиденту внутри группы

>>> Штрафа нет, а счет уже открыт: чем обернулся переход на электронные перевозочные документы

>>> Прибыль, которая протухает на складе: неочевидный риск торговли на маркетплейсах