Дешевая нефть, крепкий рубль, дорогое золото. Что ждет инвесторов и экономику России
Динамика акций и стоимость активов сегодня во многом определяется геополитикой. Какие еще факторы оказывают давление на рынки и где искать тихую гавань инвесторам — в материале DK.RU.
Мировая экономика демонстрирует высокую непредсказуемость из-за происходящих геополитических событий, все это сказывается и на российском рынке. В майском обзоре рубрики «Финансовая арена» вместе с экспертами разбираемся, долго ли рубль сможет удерживать крепкие позиции, есть ли опасность стагнации российской экономки из-за падения цен на нефть, как продвигаются дела у инвесторов, чьи активы были заблокированы из-за санкций, и к акциям каких компаний стоит присмотреться в 2025 г.
Нефть, золото и крепкий рубль
Крупнейшие мировые нефтяные компании готовятся к неблагоприятным рыночным условиям и возможному длительному периоду низких цен на нефть. В мае Brent в среднем торговалась около $65 за баррель, а в апреле цены опускались ниже $60. Эксперты полагают, что до конца года средняя цена составит около $65, при этом с учетом дисконта стоимость российской нефти Urals опускалась ниже $50 за баррель.
По мнению аналитиков ФГ «Финам», сейчас ситуация сложная, однако пока не критичная. В РФ продолжает действовать бюджетное правило, согласно которому в случае, если цена опускается ниже цены отсечки, Минфин осуществляет расходование средств фонда национального благосостояния (ФНБ). В настоящее время прогнозируется, что цена на нефть составит в текущем году $56/барр. против $69,7/барр. в прежнем проекте бюджета. Соответственно, нефтегазовые доходы в настоящее время планируются на уровне 8,3 трлн руб. (10,9 трлн ранее). Недобор нефтегазовых доходов бюджета будет частично компенсирован полученными ненефтегазовыми доходами.
По мнению инвестиционного советника Wealth IQ Юлии Мариныч, краткосрочно низкие цены на нефть не опасны для экономики страны, поскольку выпадающие нефтегазовые доходы можно временно покрыть за счет увеличения заимствований через выпуск ОФЗ и средств из ФНБ. Однако в долгосрочной перспективе низкие нефтегазовые доходы бюджета ограничивают потенциал для роста экономики и могут привести к снижению уровня жизни населения.
— В частности, к таким сценариям относится возможность продолжения эскалации ситуации на Ближнем Востоке.
В долгосрочной же перспективе (год-полтора) существует достаточно высокая вероятность того, что средняя цена на нефть продолжит снижение. Касаемо инвесторов — это отрицательно скажется на акциях компаний нефтегазового сектора.
При этом поддержку котировкам акций до конца года может оказать потенциальное ослабление рубля. Юлия Мариныч отмечает, что рубль может оставаться относительно крепким как минимум до начала цикла снижения ставки Банком России. В базовом сценарии ждем снижения ключевой ставки на заседании в июле.
На стороне сильного рубля остаются: переговоры в Стамбуле и возможное урегулирование конфликта; высокая ключевая ставка и продолжающиеся продажи иностранной валюты крупнейшими экспортерами; невысокий спрос на иностранную валюту. В перспективе до конца года аналитики не меняют своего прогноза — по-прежнему ожидают ослабления курса российской национальной валюты, — добавляет Михаил Слуцкер.
Уверенно в текущей ситуации чувствует себя золото, цены на которое в последние годы растут стремительными темпами и достигают $3200 за унцию. Для инвесторов этот актив оказался наиболее надежным в условиях мировой экономической нестабильности.
— Драйверы роста цен на золото остаются неизменными: геополитическая напряженность, подрыв доверия к фиатным валютам. В последние месяцы к ним добавились торговые войны, которые с ростом пошлин вышли на новый уровень эскалации. Неопределенность и эмоциональные качели, которые вызывает администрация Трампа, провоцируют спрос на золото, которое вырастает в большие притоки средств в золотых ETF. Драгметалл выглядит привлекательно и пользуется популярностью в странах Латинской Америки — золотые запасы ограниченны, а добыча золота растет медленно, увеличиваясь примерно на 1,7% в год. Ничто не указывает на то, что ситуация начнет резко меняться в обратную сторону.
Что касается крепости рубля, то объясняется это несколькими факторами. Во-первых, сокращением импорта, только в мае он начал немного восстанавливаться, до этого крупные импортёры (автомобили, техника) продавали запасы. Потребительские кредиты и автокредиты, стали для населения очень дорогими, в то время как ставки по депозитам достигали 20%. Во-вторых, высокая ключевая ставка и рост операционных расходов экспортёров, в частности, на оплату труда, вынуждает их продавать валюту сверх запланированного, что также укрепляет рубль.
Разблокировка активов
Банк России продолжает кропотливую работу по разблокировке активов российских инвесторов за рубежом. Как показывает практика, Euroclear и OFAC в индивидуальном порядке пересматривают подход к замороженным активам, однако до сих пор нет единого решения для инвесторов:
— В начале мая появилось первое исключение из правил: клиенты Citibank в России начали получать денежные средства от Euroclear — в том числе дивиденды и купоны по ценным бумагам. Это единичный кейс, который, по мнению юристов, скорее всего связан с поэтапным уходом Citigroup с российского рынка. Пока нет оснований говорить о системных изменениях в политике Euroclear или OFAC: разблокировка произошла без выданных лицензий, но только для клиентов конкретного банка. Для всех остальных — по-прежнему необходима индивидуальная лицензия.
Для бумаг в НРД или на СПБ-бирже, находящихся под блокировкой, необходимо получение индивидуальной лицензии Euroclear или Clearstream, в отдельных случаях дополнительно требуется разрешение от OFAC. Процесс непростой, длительный, требует глубокого погружения в каждый конкретный случай, самый важный этап — подготовка самой заявки на получение лицензии. По опыту видим, что если заблокированы только денежные средства, то при правильной подаче лицензии получить ее можно быстрее, чем в случае с ценными бумагами.
Несмотря на отдельные позитивные сигналы, снятие санкций — процесс точечный и политически чувствительный. Пока наиболее рабочий инструмент — через индивидуальную лицензию.
Дивидендный сезон, отчетность компаний, индекс Мосбиржи
По мнению аналитиков ФГ «Финам», динамика акций главным образом сейчас определяется геополитикой и ситуацией на сырьевом рынке. Поддержку рынку оказывает дивидендный сезон, а также надежды на изменение монетарной политики ЦБ летом и снижение процентной ставки. Если не будет плохих новостей по линии геополитики, то аналитики ожидают роста рынка в основном за счет ожиданий снижения ставки.
Данные: по версии ФГ «Финам»
Михаил Слуцкер добавляет, что «Мосбиржа» весьма уверенно чувствует себя в финансовом плане.
— По итогам 2024 г. она показала рост скорректированной чистой прибыли на 30% до рекордных 79 млрд руб., 75% которой руководство рекомендовало выплатить в виде дивидендов. Компания остается бенефициаром высоких рублевых ставок в стране, что позволяет ей получать значительные процентные доходы. Когда же в стране в итоге произойдет разворот ДКП, можно будет ожидать улучшения ситуации на фондовом рынке и возвращения средств розничных инвесторов из банков обратно на биржу, что поддержит комиссионные доходы.
Юлия Мариныч отмечает, что Индекс МосБиржи на конец 2025 г. может составить 3 400 пунктов.
— Что касается дивидендов, то в абсолютном выражении, по нашим ожиданиям, наибольший объем выплат будет от Сбера, ВТБ, ЛУКОЙЛа, Роснефти, X5. Из крупных компаний самая высокая потенциальная дивдоходность у акций ВТБ и X5 — 26% и 20% к текущей цене соответственно.