Евгений Коган: «Грядет стагнация российской экономики»

Президент инвестгруппы «Московские партнеры», профессор ВШЭ Евгений Коган спрогнозировал стагнацию в экономике РФ к 2025 г. в публикациях в своем телеграм-канале.

— Бюджет тормозит российскую экономику. Что за бред, скажете вы. Мы же все понимаем, бюджет сейчас рулит нашим развитием. Более того, в последнее время укоренилось мнение, что рост экономики РФ держится на одних бюджетных вливаниях. Особенно оно популярно у тех, кто пытался объяснить, почему не случился крах экономики.

Но давайте разберемся. На графике показан фискальный импульс. Это показатель, который демонстрирует, как действия государства по сбору налогов и госрасходам влияют на экономику.

Источник: телеграм-канал @bitkogan

В 2023 г. фискальный импульс становится отрицательным. То есть, федеральный бюджет уже начинает замедлять экономику. Если Минфин будет следовать своим планам, негативный эффект продолжится и в 2025 г. Почему? Расходы ведь растут. Это так, но с расходами увеличиваются и доходы. Забрали, отдали — ничего не изменилось. Важна разница: дефицит.

При этом Минфин последовательно снижает структурный дефицит. В 2022–2023 гг. он был 2,8% от ВВП. В 2024-м запланировано 0,8% ВВП, а в 2025-м — 0%. Но будет ли дефицит в 2025 г. нулевым, это еще бабушка надвое сказала. Но планы на то имеются.

Важно не просто увеличение расходов, а динамика дефицита бюджета. Сам по себе он не помогает экономике, а становится ее частью. Поэтому для стимулирования экономики нужно, чтобы дефицит увеличивался.

Приведу пример. Представьте, что у вас зарплата 100 тыс. рублей. В июне вам выплачивают разовую премию 10 тыс. рублей, ваш доход составил 110 тыс. руб. Чтобы доход в следующем месяце вырос, размер премии должен увеличиться. Если премию сократят до 5 тыс. руб., доход упадет до 105 тыс. руб. Так и с дефицитом бюджета: он становится частью более высокого уровня ВВП. Поэтому его сокращение уменьшает уровень ВВП.

В целом сворачивание бюджетных стимулов — это разумно. Хронический дефицит ведет к накоплению долга, а с нашими ставками долгов лучше не иметь. При этом сокращение бюджетного дефицита может привести к стагнации экономики или ее замедлению. Вот такая вот парадоксальная, но тем не менее реальность.

Свою лепту в наступление стагнации, по мнению финансиста, внесет и денежно-кредитная политика:

— ЦБ явно собирается повышать ключевую ставку, возможно до 18%, судя по данным инфляции. Быстро снижать ставку обратно не будут, наоборот, предупреждают о длительном периоде высоких ставок. Инфляция будет замедляться, и за ней снизятся инфляционные ожидания. Пик высоких реальных ставок (ставка минус инфляционные ожидания) нас ждет в IV квартале 2024 г.

Эффект денежно-кредитной политики проявляется не сразу, а через 2–3 квартала. В итоге в 2025 г. экономика окажется под двойным давлением: жесткая налогово-бюджетная и денежно-кредитная политики. Темпы роста ВВП сильно замедлятся, возможно, до нуля.

Но кризиса ждать не стоит, масштабы не те. Жесткая государственная политика может охладить экономику, но не приведет к обвалу. Для кризиса нужно что-то посерьезнее.  

Читайте также на DK.RU:

«Люди уйдут в тень, потребление снизится». Евгений Коган — о повышении налогов для физлиц

Что изменится в налогах для бизнеса и физлиц в 2025 году — адвокат Дмитрий Земеров