«Важно не передержать» — ЦБ полгода держит ключевую ставку 21%. Когда начнется снижение?

Рекордно высокая ключевая ставка на уровне 21% держится в России на протяжении полугода — в конце октября 2024 г. регулятор поднял ключевую ставку сразу на 200 п.п.: с 19% до 21%.

Причин для такого решения было несколько. В первую очередь, высокий уровень инфляции — по итогам года она достигла 9,52% при цели ЦБ 4%. Также регулятор отмечал, что рост внутреннего спроса на протяжении всего прошлого года не успевал за возможностями производства товаров и услуг. Кроме того, глава ЦБ Эльвира Набиуллина неоднократно отмечала, что экономика РФ перегрета и нуждается в охлаждении, писал DK.RU.

Все эти задачи должна решить жесткая денежно-кредитная политика ЦБ. 25 апреля состоится очередное заседание совета директоров ЦБ по поводу ключевой ставки. В преддверии этого события DK.RU спросил у бизнеса и участников финансового рынка, ожидают ли они снижения ставки и насколько сильно она давит на предпринимателей. 

Обновление (25.04.2025 г.). Центробанк сохранил ключевую ставку на уровне 21%.

Мнение бизнеса

Бизнес на высокую ставку реагирует однозначно: высокие ставки по кредитам тормозят развитие. Об этом DK.RU заявил руководитель арендных проектов холдинга «Малышева 73» Дмитрий Сарапульцев:

Конечно, бизнес очень ждет снижения ключевой ставки. Дорогие кредиты тормозят принятие решений о новых открытиях магазинов некоторыми и без того закредитованными ритейлерами. Не всеми, но есть те, кто в текущих условиях развитие сетей поставил на паузу.

Директор и совладелец завода «Талицкое молоко» Юрий Окунев отметил, что на данный момент его предприятие предпочитает обходиться без кредитов, при этом он согласен, что высокая ставка ЦБ ставит бизнес в сложное положение:

Судя по доходности рынка РЕПО, которая снизилась за последнее время на процент-полтора, так же, видимо, поступит и ЦБ. Что касается нашего предприятия, то оно находится на такой стадии инвестиционного цикла, когда мы практически не используем кредиты, поэтому нас сейчас уровень ставки не сильно заботит. Вот несколько лет назад, когда мы строили новое производство, это было бы болезненно.

Исполнительный директор транспортной компании КИТ Ирина Миронова также отметила, что для ее компании ключевая ставка на данный момент не является определяющим фактором, поскольку компания минимизировала необходимость привлечения заемных средств:

— Но при этом, например, высокая ключевая ставка сдерживает обновление автопарка. Хотя больше значения она оказывает на общую покупательскую способность. Рост ставок по кредитам ожидаемо приводит к снижению деловой активности в целом, что так или иначе влияет и на объемы грузоперевозок.

Мнение экспертов

На протяжении последних шести месяцев сигналы ЦБ относительного возможного снижения ключевой ставки оставались жесткими. Регулятор не видел причин для снижения и на каждом заседании рассматривал вариант сохранения ключевой ставки. К апрелю 2025 г. ситуация начала меняться, полагают опрошенные DK.RU участники финансового рынка, однако текущих трендов до сих пор недостаточно, чтобы регулятор приступил к снижению. 

По мнению аналитиков ФГ «Финам», предстоящее заседание совета директоров ЦБ пройдет на фоне неоднозначных тенденций. С одной стороны, текущая инфляция, хоть и остается высокой, но начала снижаться быстрее, чем рассчитывал ЦБ, сюда же можно добавить неожиданно сильное укрепление рубля и замедление роста кредитования. С другой стороны, инфляционное давление в продовольственных товарах и услугах остается очень высоким, спрос поддерживается большими бюджетными расходами и все еще высокими темпами роста зарплат.

Михаил Слуцкер, директор ООО «КГ «Аудит», представитель АО «ФИНАМ» в г. Екатеринбурге:

— В целом ситуация в экономике развивается по пути «мягкой посадки», но сохранение ключевой ставки на рекордных значениях в течение длительного времени может избыточно охладить экономическую активность. Заседание 25 апреля будет «опорным», то есть ЦБ обновит свой макропрогноз, в том числе и прогноз средней ключевой ставки.

В случае отсутствия сильных шоков годовая инфляция на конец года может сложиться около 7%, то есть вблизи нижней границы февральского прогноза ЦБ (7-8%). Это может дать основания регулятору пересмотреть прогноз инфляции в сторону снижения, а также смягчить сигнал до нейтрального. Но в условиях усиления внешних рисков со стороны тарифных войн, ЦБ может сохранить возможность повышения ключевой ставки.

Ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева также прогнозирует, что Банк России сохранит ставку на уровне 21%, поскольку сохраняется баланс в проинфляционных и дезинфляционных рисках:

Обстановка в экономике все еще неоднозначная. С одной стороны, наблюдаются нормализация кредитования, замедление темпов роста потребительских цен и снижение инфляционных ожиданий населения и бизнеса, что как будто открывает возможность к рассмотрению понижения ставки. Однако этому мешает неустойчивость дезинфляционной тенденции. Банку России также важно не «передержать» высокие ставки и остудить перегретую экономику, но не ввести ее в рецессию. На данный момент мы не видим существенных рисков в отношении экономики из-за высоких ставок. Исключение здесь — сектор недвижимости.

Участники финансового рынка солидарны, что снижение ключевой ставки начнется во второй половине 2025 г. Складывавшиеся в I квартале 2025 г. условия позволяют надеяться на переход к ее снижению с июня-июля с выходом на 16% к концу года, говорят в ФГ «Финам». Однако, с учетом возросших рисков со стороны мировой экономики из-за тарифных войн, точные сроки начала снижения ключевой ставки выглядят неопределенными, добавили там.

Мы прогнозируем ключевую ставку во II квартале на уровне 19%, ставку могут снизить на заседании в июне, и мы ожидаем ее снижения на 2 п. п. Мы пересмотрели в сторону понижения, до 16%, наш прогноз по ставке на конец 2025 г., — подытожили в «Цифра Брокер».