В «Альфа-Капитале» дали оценку рискам дивидендного портфеля

По данным УК «Альфа-Капитал», за последние пять с половиной лет российские предприятия выплатили в качестве дивидендов своим акционерам более 20,1 трлн руб., а с 2024 г. общая сумма превысила 31,6 трлн руб.

Кто заплатит акционерам сейчас

Самые большие выплаты пришлись на 2022 г. — акционеры получили 3,89 трлн руб. Но затем объем немного снизился: в 2023 г. инвесторам было выплачено 3,31 трлн руб. в качестве дивидендов.

Тогда многие крупные компании решили отменить выплату дивидендов на фоне высокой волатильности рынка и неопределенности в экономике. Более того, санкционные ограничения и разрыв связей между национальным расчетным депозитарием (НРД) и европейскими депозитариями привели к блокировке активов российских инвесторов, а компании с «иностранной регистрацией» лишились возможности проводить дивидендные выплаты.

Тем не менее с началом процесса редомициляции эксперты стали наблюдать тенденцию к возобновлению дивидендных выплат среди эмитентов: за 8 месяцев 2024 г. дивиденды акционерам перечислили 114 компаний. Для сравнения: в 2023 г. их было 111.

При этом общий размер выплаченных дивидендов за этот период практически сравнялся с показателем 2023 г. — 3,26 трлн руб. Все это дает надежду и основания полагать, что максимальный уровень дивидендных выплат еще не достигнут, особенно на фоне увеличения присутствия госкомпаний. Причиной может стать государственная политика, предписывающая крупным госкомпаниям отчисление минимум 50% чистой прибыли на дивиденды.

Существенное влияние на масштабы выплат и состояние рынка акций оказывает дивидендная активность ведущих эмитентов. В целом рыночную ситуацию определяет доминирование шести ключевых эмитентов. В 2023 г. «Газпром», «Сбер», ЛУКОЙЛ, «Роснефть», «Газпром нефть» и «Норильский никель» обеспечили 65,7% всех дивидендных выплат, а совокупные выплаты каждого участника за последние пять лет превысили 1 трлн руб.

В погоне за доходностью

Многие инвесторы, выбирая акции для формирования портфеля, в первую очередь обращают внимание на такой показатель, как их дивидендная доходность. По этому критерию российский рынок остается одним из самых привлекательных в мире. Причем последние 10-15 лет доходность выплат отечественных эмитентов постоянно растет.

Например, если в 2013 г. средняя дивидендная доходность акций компаний, входящих в индекс МосБиржи, по оценкам аналитиков «Альфа-Капитал», составляла всего 4,2%, то в 2023 г. — 12,71%. Рекордные по доходности дивиденды компании выплачивали в 2022 г. — тогда акционеры получили в среднем по 12,87% на акцию.

На коротком временном интервале дивидендная стратегия может принести хорошую доходность выше роста рынка. Скажем, в период с 2020 по 2024 гг. вложения в дивидендные акции принесли инвесторам в среднем 15,29%, тогда как портфель акций широкого рынка — 14,49%. Похожая ситуация наблюдалась и в 2022–2024 гг., когда инвестиции в дивиденды принесли доходность в размере 10,41% против 7,44% в среднем по рынку.

Но на более длинных горизонтах ставка на рост рынка может принести более высокий результат, чем дивиденды. Если взять интервал от 2005 г. до 2024 г., то здесь доходность инвестиций в акции оказалась заметно выше, чем доходность от полученных дивидендов: 17,88% годовых по сравнению с 14,97%. А с 2021 г. акции без выплаты дивидендов приносили владельцам стабильно более высокий результат, чем портфель бумаг компаний, выплачивающих высокие дивиденды.

Хотя четкой корреляции между сроком инвестиций и выбором стратегии нет, очевидно, что распределение чистой прибыли в пользу инвесторов должно оказывать воздействие как на капитализацию, так и на последующие темпы развития бизнеса компании.

По статистике, за период с 2019 г. существенно сократилась доля дивидендных компаний: их вклад в общую капитализацию рынка упал с 61,4% до 24,1%. Это свидетельствует о том, что рост рыночной стоимости у дивидендных эмитентов значительно отстает от показателей компаний, отказавшихся от выплат.

Наталья Цимахович подчеркивает, что размер дивидендных выплат не должен быть единственным критерием отбора акций, важнее оценивать эффективность компании в целом. Точнее, нужно оценить соотношение чистой прибыли к рыночной стоимости (коэффициент E/P).

Как показали исследования УК «Альфа-Капитал», именно акции компаний с наиболее высоким показателем E/P в различные периоды показывают наиболее высокие результаты. Например, доходность портфеля акций с высоким соотношением E/P в 2022–2024 гг. составляла 14,58%, а в период с 2015 г. по 2024 г. — 23,12% годовых (дивидендные акции — 20,25% годовых).

Как сформировать инвестиционный портфель

При формировании дивидендного портфеля важно помнить о риске дивидендного гэпа — падения цены акций после даты отсечки. Исследуя динамику рынка, можно заметить: крупные дивиденды часто сопровождаются глубоким и продолжительным падением цены акций. В результате дивидендные акции теряют свое преимущество по сравнению с акциями компаний, ограничивающихся небольшими выплатами или вовсе их не производящих. Нельзя исключать ситуацию, когда убыток от снижения цены акции окажется больше полученной дивидендной выплаты. В последние годы эти риски увеличились.

По данным аналитиков УК «Альфа-Капитал», в 2022–2023 гг. дивидендная доходность акций в среднем была в 1,5 раза меньше дивидендного гэпа, а для бумаг, входящих в индекс Московской Биржи, — в 1,3 раза.

Таким образом, при формировании портфеля нельзя полагаться только на дивидендную доходность, это может привести к неоправданным рискам. При составлении инвестиционной стратегии важно опираться на совокупность показателей: мультипликаторы, динамика чистой прибыли и коэффициент дивидендных выплат. Важный аспект инвестирования — диверсификация за счет распределения активов, которая обеспечивает стабильность дивидендного дохода и минимизирует риски при изменении дивидендной политики компании.

Оптимальный вариант для частных инвесторов — доверить формирование портфельному управляющему / инвестиционному консультанту или воспользоваться готовым продуктом. Тем более что сейчас на рынке появляется все больше фондов с регулярными выплатами за счет полученных дивидендов.

Читайте также на DK.RU: Интерес к инвестированию открывает перед управляющими компаниями широкие возможности