Могут ли IT-гиганты обрушить фондовый рынок США, как это было в 2000 г. с доткомами?. Екатеринбург

Иллюстрация: личный архив Кирилла Кучинского

Аналитики не исключают, что технологический пузырь, созданный в результате значительных инвестиций в искусственный интеллект, может лопнуть.

#ЭКОНОМИКА #МНЕНИЯ

Крупные технологические корпорации тратят колоссальные средства на развитие искусственного интеллекта, строительство центров обработки данных и, соответственно, на электроэнергию, материалы и рабочую силу.

Есть мнение, что оценки самых быстрорастущих и наиболее дорогих компаний серьезно завышены, поэтому американский рынок сейчас напоминает пузырь доткомов — непосредственно перед тем, как он лопнул.

На этой неделе стало известно, что американское издание NOTUS со ссылкой на проект готовящегося доклада министерства финансов США опубликовало предупреждение о высоком уровне риска для американской экономики в случае коллапса пузыря искусственного интеллекта.

Издание пишет, что, в отличие от доткомов, IT-компании гораздо глубже встроены в экономику США. В связи с этим спад на рынке ИИ способен отразиться на всей экономической системе страны.

Напомним, в 2001 г. из-за переоценки акций IT-компаний и стартапов технологический индекс NASDAQ упал на 78% и потерял $5 трлн капитализации. Из-за обвала началась волна банкротств.

Могут ли техногиганты по аналогии с той историей спровоцировать падение фондовых индексов США? На вопрос DK.RU отвечает Кирилл Кучинский, финансист, кандидат экономических наук.

Насколько оправдан нынешний рост компаний, связанных с искусственным интеллектом? Не повторяется ли история доткомов?

— Сравнение с эпохой доткомов у многих возникает практически автоматически, однако между двумя периодами существует принципиальное различие. В конце девяностых рынок в значительной степени инвестировал в обещания. Сегодня крупнейшие компании действительно демонстрируют высокие темпы роста выручки, генерируют существенный денежный поток и обладают реальными конкурентными преимуществами.

Другое дело, что рынок начинает закладывать в капитализацию ожидания, которые выходят далеко за пределы ближайших нескольких кварталов. Инвесторы фактически предполагают, что масштабные расходы на развитие инфраструктуры искусственного интеллекта будут успешно монетизированы практически всеми участниками отрасли. Именно эта часть инвестиционной истории сегодня выглядит наиболее дискуссионной.

Поэтому я бы не говорил о классическом пузыре. Скорее речь идет о рынке, который очень дорого оценивает будущие возможности.

Где вы видите основные риски для AI-сектора?

— Главный риск, на мой взгляд, заключается не в технологиях, а в экономике этих технологий.

Сегодня крупнейшие компании инвестируют сотни миллиардов долларов в строительство дата-центров, развитие вычислительной инфраструктуры и создание новых моделей искусственного интеллекта. Эти инвестиции действительно способны изменить многие отрасли экономики. Однако рынок уже начинает ожидать, что отдача на вложенный капитал окажется столь же масштабной и практически неизбежной.

История технологических революций показывает, что сами технологии часто меняют мир быстрее, чем появляется устойчивая бизнес-модель их монетизации. Именно поэтому ближайшие несколько лет, вероятно, будут определяться уже не скоростью появления новых моделей, а способностью компаний превратить технологическое лидерство в долгосрочный рост прибыли.

Можно ли сказать, что американский рынок сегодня слишком сильно зависит от нескольких технологических гигантов?

— Концентрация капитализации действительно достигла очень высоких значений. Если посмотреть на структуру индекса S&P 500, становится очевидно, что динамика нескольких крупнейших технологических компаний оказывает на него диспропорционально большое влияние. Возьмем те же Micron, Nvidia, Alphabet, Western Digital и еще несколько общеизвестных громких имен.

Однако это нельзя считать исключительно негативным явлением. Высокая концентрация отражает тот факт, что именно эти компании сегодня формируют значительную часть прироста корпоративных прибылей американского рынка, и именно они формируют вокруг себя высокомаржинальную инфраструктуру, в которую инвесторы хотят инвестировать с целью получения наиболее высокого пассивного дохода.

Другое дело, что подобная структура повышает чувствительность индекса к любым разочарованиям. Если ожидания относительно развития искусственного интеллекта или темпов роста прибыли крупнейших технологических компаний окажутся завышенными, влияние на весь рынок может оказаться значительно сильнее, чем во время предыдущих циклов.