Осторожное снижение ключевой ставки: что это значит для бизнеса и инвесторов

Сентябрьское снижение ключевой ставки стало третьим: в июне российский Центробанк объявил о снижении ставки с 21% до 20%, в июле — до 18%, в сентябре — до 17%. Некоторые аналитики ожидали в начале осени более значительного снижения — до 16%. Тем не менее они оценивают действия регулятора как позитивный сигнал, который приведет к повышению потребительской активности и постепенному оживлению экономики.

Осторожный шаг ЦБ

Эксперты называют решение Центробанка осторожным и объясняют его желанием избежать слишком быстрого смягчения денежно-кредитных условий, так как инфляционные ожидания остаются высокими, а кредитование по-прежнему растет. Кроме того, еще неизвестны основные параметры бюджета на ближайшие годы: ЦБ предпочитает не идти на значительное понижение, чтобы не пришлось вновь повышать ставку.

Аналитики «Финама» подчеркивают, что осторожность Банка России связана с риском нового витка инфляции. Рынок забежал вперед в ожидании снижения ключевой ставки, из-за чего доходность по депозитам уже упала ниже 16%, а кредитование, особенно корпоративное, ускорилось, отмечает директор «КГ «Аудит», представитель АО «ФИНАМ» в Екатеринбурге Михаил Слуцкер.

Сберегательная активность населения, по мнению ЦБ, пока остается высокой. Однако при дальнейшем существенном снижении ставок по депозитам и высоких инфляционных ожиданиях населения, которые превышают средние показатели прошлого года, модель поведения домохозяйств может резко измениться. Это приведет к наращиванию потребления, в том числе за счет расходования накопленных сбережений и/или увеличения покупки валюты. Все эти факторы, по мнению наших аналитиков, потенциально могут привести к новому витку ускорения инфляции, в то время как ЦБ твердо намерен достичь цели по инфляции 4% в 2026 г.

Региональный директор General Invest в Екатеринбурге Владимир Бобряшов объясняет решение Банка России несколькими факторами: 

— Это высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса (они пока остаются проблемой), активизация кредитования в последние месяцы и устойчивый рост цен, явно превышающий целевые 4% в пересчете на год. Также Центробанк учитывал неопределенность бюджетной политики и валютные риски на фоне начавшегося ослабления рубля.

 

Инвестиционный советник Wealth IQ Юлия Мариныч полагает, что ЦБ решил умерить ожидания участников рынка относительно скорости снижения ключевой ставки, чтобы не допустить слишком быстрого смягчения денежно-кредитных условий в экономике. 

Кроме того, остается неопределенность касательно обновленных параметров бюджета на 2025 год и ближайшие годы. Скорее всего, ЦБ предпочел дождаться обновленных цифр по бюджету, чтобы снизить риски реализации сценария, когда из-за слишком быстрого снижения ставки ее придется снова повышать.

По мнению Михаила Слуцкера, вероятность того, что к концу года ставка дойдет до 14%, уже очень мала, хотя в первой половине 2025 г. многие в это верили.

Скорее всего, ставка снизится до 15-16% с возможной паузой уже на октябрьском заседании. В 2026 г. ожидается продолжение нормализации денежно-кредитной политики с постепенным снижением реальной ставки по мере снижения инфляции, — прогнозирует Слуцкер.

Потребители выходят из спячки

По мнению Юлии Мариныч, осторожные шаги по снижению ставки должны позитивно сказаться на поведении потребителей и динамике как инфляции, так и инфляционных ожиданий. Также снижение ставки должно оказать поддержку инвестиционной активности, как минимум за счет снижения ставок долгового финансирования. 

Владимир Бобряшов считает, что снижение ставки уже начало оказывать заметное воздействие на поведение потребителей и инвестиционный климат:

Потребители начинают перераспределять средства от сбережений к потреблению, поскольку доходность новых вкладов снизилась до 16-17% годовых. Растет интерес к рефинансированию существующих кредитов, а потребительский спрос на отложенные покупки активизируется. 

Михаил Слуцкер подчеркивает, что пока эти сигналы не меняют ситуацию на рынке жилья. Но впоследствии рост интереса к ипотеке возможен:

Снижение ключевой ставки на 1 п.п. само по себе вряд ли сделает жилье существенно доступнее для покупателей — уровень ипотечных ставок все еще остается высоким. При этом тренд на снижение ставок можно считать позитивным сигналом для рынка: в перспективе это может постепенно поддержать спрос, повысив доступность ипотеки.

Генеральный директор «Атлас Девелопмент» Владимир Городенкер согласен с тем, что снижение ключевой ставки на 1-2% в целом мало влияет на работу девелоперов. По его мнению, заметный рост потребительского спроса на жилье может начаться при ставке около 11%, что соответствует примерно 14-15% в ипотечном сегменте. При этом коммерческая недвижимость реагирует гораздо сильнее, так как инвесторы сравнивают доходы от аренды и инвестиционную выгоду.

По словам Городенкера, каждый шаг снижения ключевой ставки дает девелоперам значительную экономию на процентах по проектному финансированию. Например, падение ставки на 1% в год сокращает расходы на обслуживание проектов примерно на 180 млн руб. Хотя эти деньги пока не выплачиваются, а капитализируются, и в конце строительства их придется покрывать.

— В итоге, если подвести черту, при понижении ставки клиенты ничего не получают, но все-таки с каждым шагом регулятора интерес к недвижимости в них просыпается чуть больше, потому что они понимают, что в цене она все равно будет расти.

Ставка и бизнес

Различные отрасли экономики по-разному реагируют на снижение ключевой ставки, отмечает Владимир Бобряшов. Основными выгодоприобретателями становятся банки, такие как ВТБ и Совкомбанк, которые получают более дешевое фондирование при сохранении процентной маржи. Плюс есть оживление в девелоперском секторе — ПИК, «Эталон» и ГК «Самолет» рассчитывают на рост ипотечного спроса. Компании с высокой долговой нагрузкой, включая МТС, «Ростелеком», «Русал» и «Мечел», могут получить значительное облегчение в виде снижения процентных расходов.

В то же время вкладчики сталкиваются с падением доходности по новым депозитам, что заставляет консервативных инвесторов искать альтернативные инструменты, — добавляет Бобряшов.

Юлия Мариныч подчеркивает, что снижение ключевой ставки прежде всего выгодно банковской отрасли — удешевление кредитов повышает их доступность для населения и бизнеса, что способствует росту кредитного портфеля и оживлению спроса. Кроме того, строительный сектор получает дополнительную поддержку за счет удешевления заемного финансирования. 

Эксперты отмечают, что снижение ключевой ставки благоприятно скажется на развитии финтеха и IT-сектора в целом. Облегчение условий финансирования позволит технологическим компаниям активнее привлекать инвестиции и ускорить внедрение цифровых решений. 

По мнению Владимира Бобряшова, снижение нагрузки на капиталоемкие IT-отрасли может сделать финансирование технологических стартапов более доступным, что стимулирует инвестиции в цифровые решения для банков: 

В 2025 г. основными направлениями развития становятся внедрение цифрового рубля и развитие системы быстрых платежей, активное использование искусственного интеллекта в финансовых сервисах, расширение блокчейн-решений и рост мобильных платежей. 

Влияние ключевой ставки на финансирование IT-проектов зависит от структуры компаний, обращает внимание Михаил Слуцкер. Независимые стартапы, как правило, не имеют крупных кредитов и меньше зависят от ставки, но на них оказывает влияние конечный спрос. В крупных холдингах решения о финансировании цифровых направлений зависят от приоритетов бизнеса и внутренних финансовых возможностей. При высоких ставках проекты могут откладываться, тогда как перспективные направления находят поддержку независимо от стоимости денег.

Подготовила Кристина Шабунина

Ранее на DK.RU: Национальная валюта, дивидендные выплаты, вложения в недвижимость: какие прогнозы сбылись