По налогам и регулированию 2026 год не обещает быть «тихим»

DK.RU в рамках рубрики «Финансовая арена» рассказывает о ключевых событиях, которые могут серьезно сказаться на стратегиях частных инвесторов и компаний.

В этом выпуске ведущие финансовые аналитики обсудили доходность инвестиционных стратегий в 2025 г., перспективы их применения в 2026‑м, грядущие налоговые и регуляторные изменения, уроки от дефолтов и геополитической нестабильности, а также потенциальных «черных лебедей» — неожиданные события, которые могут повлиять на финансовый рынок, и способы к ним подготовиться.

ИИС‑3, налоги и геополитика: что учесть инвестору в 2026‑м

По мнению регионального директора General Invest в Екатеринбурге Владимира Бобряшова, лучшие стратегии 2025 г. были у тех, кто не боялся высокой ставки, а использовал ее. Высокую доходность показали портфели с заметной долей высококачественных облигаций и депозитных аналогов. Выиграли и те, кто держал часть капитала в золоте и связанных инструментах, поскольку металл стал главным бенефициаром геополитики и ожиданий мягкой политики ФРС.

Из этого в 2026‑й можно перенести три вещи: ставка на качество вместо «горячих историй», регулярная ребалансировка вместо спекуляций и разумная доля защитных активов, которые ведут себя иначе, чем основной портфель, — советует Владимир Бобряшов.

Он отмечает: по налогам и регулированию 2026 г. тоже не обещает быть «тихим». Инвесторам уже нужно учитывать развитие режима индивидуальных инвестиционных счетов нового типа (ИИС‑3), в котором сочетаются разные виды налоговых льгот, а также продолжение практики автоматического обмена данными с иностранными юрисдикциями.

В фокусе остаются правила налогообложения купонов, дивидендов и валютных разниц, а также подход к «недружественным» и криптоактивам: регулятор и Минфин постепенно уточняют порядок работы с ними. Для частного инвестора это значит, что придется внимательнее относиться к документам от брокера, вовремя подавать декларации и использовать легальные механизмы — ИИС, зачет убытков, механизм личных фондов и льготу за долгосрочное владение.

Инвестиционный советник Wealth IQ Юлия Мариныч считает, что из основных активов на российском рынке наибольшую доходность в рублях принесли облигации с постоянным купоном: индекс МосБиржи корпоративных облигаций с начала 2025 г. вырос на 25,6% (на 9 декабря).

Облигации с постоянным купоном обычно растут в цене по мере снижения ключевой ставки. Учитывая, что потенциальный цикл снижения ставки может быть продолжительным, покупка облигаций с постоянным купоном остается одной из наиболее понятных и интересных идей на 2026 г. для ряда участников рынка, — констатирует эксперт.

По данным Богдана Зварича, управляющего по анализу банковского и финансового рынков ПСБ, в 2025 г. наилучший результат показали стратегии с опорой на консервативные рублевые инструменты инвестирования. Благодаря высоким ставкам в экономике хорошую доходность принесли вклады, облигации и фонды денежного рынка. При этом их доходность осталась привлекательной даже несмотря на переход регулятора к снижению ключевой ставки.

Отметим, что при высокой доходности данные инструменты несут на себе низкие риски. На рынке акций можно отметить отдельные фундаментально сильные бумаги, которые по итогам года смогли продемонстрировать хорошую доходность. Примерами здесь служат акции Полюса и Ленты, которые с начала года к 5 декабря выросли более чем на 50%. Однако в целом по рынку можно констатировать снижение — индекс МосБиржи за тот же период уменьшился на 6,1%, — говорит Богдан Зварич.

В начале следующего года он советует инвесторам сохранить фокус на консервативных инструментах, что обусловлено сохранением рисков снижения рынка акций. Однако уже со второго квартала ситуация будет стабилизироваться, считает аналитик. Долевые бумаги, по его мнению, будет поддерживать ожидание перехода экономики к более высоким темпам роста во второй половине года, снижения ключевой ставки, ослабления рубля, улучшения ожиданий по геополитике. Все вместе это способно привести к переходу рынка акций к росту и подъему индекса МосБиржи к концу года в район 3800 пунктов, что соответствует потенциалу роста от уровней закрытия 5 декабря порядка 40%.

От дефолтов на рынке облигаций до геополитических качелей

В 2025 г. российский рынок облигаций столкнулся с ростом числа дефолтов среди корпоративных эмитентов, а геополитическая ситуация продолжала оказывать влияние на финансовые рынки. Эти факторы создали повышенную волатильность и риски для инвесторов.

По мнению Юлии Мариныч, дефолты на рынке облигаций в основном были у эмитентов с низким кредитным рейтингом. Одним из подходов к потенциальному снижению кредитного риска в портфеле является фокус на облигации эмитентов с высоким кредитным рейтингом и умеренной долговой нагрузкой, напомнила аналитик.

Она считает, что геополитические новости в основном влияли на рынок акций. Если цель — снизить влияние данных новостей на свой портфель, имеет смысл делать выбор в пользу компаний из секторов, ориентированных на внутренний рынок: банковский, потребительский, часть из IT.

Инвестиции живут в мире, где дефолты и геополитика — не исключение, а часть фона, — отметил Владимир Бобряшов:

На долговом рынке были отдельные случаи дефолтов и реструктуризаций, особенно среди эмитентов с высокой долговой нагрузкой, а политические новости несколько раз за год резко раскачивали курс и котировки. Главный вывод: кредитное качество и структура долговой нагрузки эмитента важнее обещанной доходности, а в портфеле не должно быть концентрации на одном регионе, отрасли или типе рискованных бумаг.

Эксперт утверждает: в стратегиях на 2026 г. это означает больший упор на анализ балансов, диверсификацию по типам эмитентов и сценарный подход: заранее продумывать, что делать при закрытии рынков, санкциях или резком скачке доходностей.

Дмитрий Грицкевич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ, обратил внимание, что для рынка облигаций в 2025 г. ключевым фактором роста было начало цикла снижения ключевой ставки. Это способствовало более быстрой переоценке длинных облигаций с фиксированной ставкой. Он считает, что геополитика оставалась, скорее, фоном и не оказывала существенного влияния на рынок.

Идея продолжения снижения ключевой ставки останется в центре облигационной стратегии и на 2026 г. Считаем целесообразным более 50% портфеля аллоцировать на длинные ОФЗ и корпоративные облигации с фиксированной ставкой; 25%-30% — на флоатеры в качестве страховки от более медленного ослабления монетарной политики ЦБ и 20%-25% — на валютные облигации, которые будут являться страховкой от валютного риска, — сообщил Дмитрий Грицкевич.

Несмотря на то что число дефолтов за неполный 2025 г. увеличилось, проблемы в первую очередь коснулись сегмента высокодоходных облигаций и ЦФА (криптовалют).

— Мы рекомендуем и в 2026 г. придерживаться осторожной стратегии в части кредитного риска, ограничив свой портфель эмитентами с рейтингом не ниже «А»; для эмитентов с рейтингом ниже необходим существенно более глубокий кредитный анализ. Ускорение экономического роста стоит ожидать не ранее 2 полугодия 2026 г., в результате чего кредитные риски в следующем году все еще будут оставаться на повышенном уровне, — комментирует аналитик.

Тени «черных лебедей»

В 2026 г. на финансовом рынке могут возникнуть различные риски, которые потенциально могут стать «черными лебедями» — неожиданными событиями с масштабными последствиями. Эксперты и аналитики выделяют несколько ключевых угроз, которые могут повлиять на глобальную экономику и финансовые рынки.

Владимир Бобряшов отмечает, что это могут быть неожиданные политические решения крупных стран, новые технологические сдвиги (например в области искусственного интеллекта или энергетики), крупные киберинциденты, а также новые волны санкций или торговых войн, способные резко изменить потоки капитала и сырьевые рынки.

Подготовиться к ним в буквальном смысле нельзя, но можно сделать портфель менее уязвимым: не держать все в одной валюте или стране, иметь долю защитных активов, избегать чрезмерного плеча и регулярно пересматривать допущения, на которых строится стратегия. В этом и заключается здравый подход: вместо попытки угадать конкретного «черного лебедя» строить систему, которая переживет несколько неприятных сюрпризов подряд, — полагает эксперт.

Юлия Мариныч считает, что на российском рынке есть риск сильного ослабления рубля, например в случае введения жестких санкций. В контексте управления этим риском можно рассмотреть для добавления в портфель валютные и квазивалютные облигации.

Также в случае жестких санкций есть риск сокращения экспортных доходов и увеличения дефицита бюджета, что может вызвать рост инфляции и повышение ключевой ставки. Для потенциальной защиты от данного риска можно рассмотреть облигации с плавающим купоном. В свою очередь, золото исторически защищало портфель от «черных лебедей» на зарубежных рынках. Хотя мы не ждем роста золота в 2026 г., поддержание его доли в портфеле может рассматриваться как потенциальный защитный актив на случай реализации непредвиденных рисков за рубежом, — размышляет Юлия Мариныч.

Снижение кредитного рейтинга гособлигаций США одним или несколькими крупными рейтинговыми агентствами пошатнет статус американских активов, считают аналитики «Финама». Их рейтинг и так уже давно не на высшем уровне, но сейчас ситуация осложняется недоверием к западной системе из-за конфискации российских активов, огромным долгом, на обслуживание которого они тратят безумные деньги — 1,16 трлн во II квартале 2025 г. в годовом выражении. Для сравнения, во II квартале 2025 г. ВВП США вырос на 1,34 трлн долларов. 

— Это событие повысит стоимость заимствований для страны, спровоцирует отток из трежерей и еще больше ослабит позиции доллара, — считает директор «КГ «Аудит», представитель АО «ФИНАМ» в Екатеринбурге Михаил Слуцкер.

Он полагает, что в 2026 г. госпереворот в странах с сильной экономикой (как пример «черного лебедя») может спровоцировать всплеск геополитической нестабильности и волатильности. Последствия отразятся на всех сегментах экономики — от ценных бумаг до недвижимости и банков. Эти события маловероятны, однако обычно они наступают неожиданно.

Среди других рисков: ошибка в системе алгоритимической торговли или другой системе ИИ. До сих пор такие вещи имели ограниченный эффект на финансовую систему, хотя отдельные инвесторы и теряли свои счета, но по мере большего внедрения искусственного интеллекта масштаб ошибок будет увеличиваться. 

Ранее на DK.RU: Ключевая ставка — вниз, а золото — вверх? Что ждет инвесторов в 2026 г.