Топливный кризис, жесткая ДКП, инфляция в рост: что происходит с рынком прямо сейчас

Михаил Слуцкер, директор «КГ «Аудит», представитель АО «ФИНАМ» в Екатеринбурге, в рубрике «Финансовая арена» — о том, почему индекс Мосбиржи откатился к уровням рецессии и какие сценарии вероятны в ближайшие полгода.

По мнению аналитиков «Финама», основными причинами снижения рынка акций стало ухудшение ожиданий в отношении экономики на фоне топливного кризиса, а также опасения дальнейшей эскалации геополитической напряженности в отношениях с Западом.

Риторика Банка России стала более жесткой

Месячные данные по ВВП за июнь и июль могут быть отрицательными. В мае, на фоне роста интенсивности атак на НПЗ, годовой прирост ВВП составил только 0,3 % — против 1,3 % в апреле и 1,9 % в марте.

При этом ослабление экономики сопровождается жесткой денежно-кредитной политикой (ДКП). Поэтому, если впоследствии фактические данные подтвердят эти прогнозы по ВВП, то текущие уровни рынка акций уже не будут выглядеть столь необоснованными. Индекс Мосбиржи опустился до уровней октября 2022 г., когда экономика была в рецессии.

Локальное давление на индекс возникло из‑за того, что на рынок вышло много акций на продажу — в том числе из‑за выплат дивидендов по бумагам госбанков, а также из‑за вынужденных и автоматических продаж, которые добавили объема в общий поток предложений.

Одновременно риторика Банка России стала более жесткой из-за усиления инфляционных ожиданий, а доходности долговых инструментов выросли. И в таких условиях более консервативные инвестиционные инструменты стали выглядеть более предпочтительными.

Цепная реакция топливного кризиса

Последствия топливных кризисов зависят от многих факторов — в частности, от их масштаба, длительности, эффективности мер властей по стабилизации ситуации, считают аналитики «Финама». Основной эффект — рост производственных и логистических издержек бизнеса. В какие сроки и в какой степени они перейдут в рост потребительских цен, зависит от рыночной конкуренции, платежеспособного спроса, инфляционных ожиданий, регулятивных ограничений.

В целом обычно первыми и в наибольшей степени ощущают последствия топливного кризиса отрасли с высокой долей топлива в структуре себестоимости. Это авто- и авиаперевозки, услуги такси, сельское хозяйство, производства, где нефтепродукты используются как сырье (например, химия и нефтехимия).

Более отдаленный во времени эффект может проявляться в ритейле (продукты питания — по мере исчерпания сделанных ранее запасов), туристической отрасли (продажа новых туров), строительстве, промышленности (рост текущих издержек на электроэнергию, ГСМ, стройматериалы, доставка комплектующих).

Проинфляционные факторы накладываются друг на друга

В этом году проинфляционные факторы складываются в комплекс. Это повышение НДС в начале года; топливный кризис; запланированная на октябрь индексация тарифов ЖКХ; более сильный, чем закладывалось в закон, бюджетный импульс; ужесточение таможенного регулирования; удорожание логистики для импортируемой продукции из-за последствий конфликта в Персидском заливе.

Продолжаются атаки БПЛА и на элементы инфраструктуры  — в частности, теперь это еще и склады маркетплейсов. Неприятным моментом стал резкий рост инфляционных ожиданий населения в июле  — до максимума с весны 2022 г.

При этом если в первом полугодии 2026 г. дезинфляционное влияние оказывало укрепление рубля, то сейчас этот фактор, по-видимому, исчерпан. На другой «чаше весов» — жесткая ДКП (реальные процентные ставки остаются высокими), замедление роста доходов населения и ослабевший спрос, особенно инвестиционный. По мнению наших аналитиков, оценить отдельно эффект каждого из факторов вряд ли возможно.

Стабилизация была бы благоприятным сценарием

Временный шок предложения на топливном рынке привел бы к ограниченным по времени последствиям для экономики в целом и инфляции, что впоследствии позволило бы Банку России продолжить снижать жесткость ДКП. Однако этот сценарий возможен в случае быстрого восстановления предложения на рынке топлива и отсутствия новых шоков как на рынке топлива, так и в других производственных и инфраструктурных сферах.

Если шок предложения и нарушения в производственной и инфраструктурной сферах не будут быстро преодолены, то дисбалансы могут усиливаться.

К оперативным индикаторам развития ситуации в экономике можно отнести изменение цен на моторное топливо и ограничений его доступности, показатели недельной инфляции, динамика грузоперевозок, наличие/отсутствие повышенного потребительского спроса на товары первой необходимости, изменения спроса на наличные. 

Читайте также на DK.RU:

>>> Дефицит бензина меняет правила игры: что будет с вкладами, акциями и ключевой ставкой

>>> Рецессия на горизонте: кто готов к удару, а кто обречен?

>>> Увидеть весь свой капитал целиком: что такое консолидация активов